【业界要闻】民银智库《每周要闻剖析》（2018.3.19-3.25）

民银智库《每周要闻剖析》（2018.3.19-3.25）

目录

1.特朗普依据“301查询”签署总统备忘录，中美交易冲突晋级

2.美联储：加息25个基点，对经济远景达观

3.英国央行：坚持钱银方针不变

4.G20会议未能消除全球交易战要挟

1.李克强总理会晤采访两会的中外记者并答复发问

2.国务院常务会议：断定《政府作业报告》要点使命分工

3.1-2月财政收支撑续坚持较快添加

1.人民币兑美元汇率坚持双向震动

2.商场资金面接连宽松态势，央行上调7天逆回购利率

附：上星期重要数据

1.2月份70个大中城市中新建产品住所价格环比上涨44个，比1月削减8个

2.1-2月全社会用电量同比添加13.3%，增速较上一年同期进步7个百分点

3.2月银行结售汇逆差519亿元人民币，较1月扩展463亿元人民币

1.特朗普依据“301查询”签署总统备忘录，中美交易冲突晋级

3月22日，美国总统特朗普签署总统备忘录，依据“301查询”效果，将对从我国进口的产品大规划征收关税，并束缚我国企业对美出资并购。特朗普在白宫签字前对媒体说，触及纳税的我国产品规划可达600亿美元。依据当天签署的备忘录，美国交易代表办公室将在15天内拟定对我国产品征收关税的详细方案。一起，美国交易代表办公室还迁就相关问题向世界交易组织申述我国。此外，美国财政部将在60天内出台方案，束缚我国企业出资并购美国企业。

点评：

在依据301条款进行了近7个月的查询之后，美国总统特朗普正式宣告将向约1300种我国产品征收25%的关税，触及交易额高达600亿美元。这是现代历史上美国总统对我国开出的最大一笔交易“罚单”。随后，我国也采纳了反制办法，宣告对美国部分产品加征关税。

特朗普近期针对我国的交易保护办法显着加强，首要有三个方面的原因：一是迫使我国敞开商场，削减美国对我国的交易逆差。据美国官方计算，2017年美国对我国交易逆差到达创记录的3752亿美元，特朗普假如要推广“公正交易”，肯定会直接拿我国开刀；二是束缚我国的“兴起”。此次加征关税覆盖了《我国制作2025》中的十大高科技工业，而美国商务部发布的《301查询报告》中对“我国制作2025”这一要害词提及了103次。经过束缚技术进步进而阻挠我国兴起，应该是特朗普的深层动机；三是政治要素。经过交易保护手法报答“铁锈地带”的选民，着眼于中期推举和争夺连任，是特朗普近期一系列交易保护主义手法的政治动因。

而从一个更庞大的布景来看，此次中美之间的交易冲突晋级，反映的“是一个兴起中的大国和一个守成大国之间力量对比的改动”，能够说是必定要发作的具有历史意义的博弈。没有办法逃避，只能直面应战。

就我国的应对而言，咱们以为：一是不要反响过度，应有理有据地采纳一些必要的反制办法，但不宜全面反击；二是经过扩展效劳业准入、加大知识产权保护、扩展进口等方法安慰美方心情，并藉此机会推进国内变革。从历史经历来看，假如中美堕入“修昔底德圈套”，对我国可能会更晦气。（王静文）

2.美联储：加息25个基点，对经济远景达观

3月21日，美联储宣告将基金利率方针区间上调25个基点到1.5%至1.75%的水平。这是美联储本年以来初次加息，契合商场遍及预期。

点评：

美联储新主席鲍威尔就任后的初次议息会议，将联邦基金利率上调25个基点，契合商场的遍及预期。

从会议声明和季度猜测数据来看，美联储对作业和通胀愈加达观。美联储对2018、2019、2020年的失业率别离做了下调，对2018年的中心PCE坚持不变，但对2019年和2020年的中心PCE则由2.0%上调至2.1%。相应的，美联储在会议声明中特别强调“作业添加最近几个月坚持微弱，失业率坚持低位”。

点阵图闪现，此次15名官员之中有7人猜测2018年至少加息4次，而上一年12月仅有4人做此猜测。议息会议完毕之后，商场关于加息4次及以上的猜测有所升温，所以不扫除本年美联储加息4次的可能。

在随后的记者招待会上，鲍威尔进一步阐释了方针途径。美联储仍然首要依据美国经济状况进行钱银方针调整，不会因为股市的动摇而改动方针节奏，但会重视特朗普的交易保护主义对经济的冲击。

在美联储加息之后，我国央行也将逆回购、SLF利率进步了5个基点。央行表明，此举是对美联储加息的正常反响，首要意图是收窄公开商场操作利率和钱银商场利率之间的利差，增强前者对后者的传导效果，并束缚非理性融资行为，而中美10年期国债利差的持续收窄也为上调供应了空间。从现在局势来看，央行尚无调整存贷款基准利率的必要，一是因为通胀压力不大但经济仍面对下行压力，加息的触发条件并不具有；二是在利率根本完结商场化之后存贷款基准利率的实际意义已显着淡化。（王静文）

3.英国央行：坚持钱银方针不变

3月22日，英国央行发布利率抉择，坚持基准利率0.5%不变，契合预期。此外，钱银方针委员会以9-0坚持国债购买规划4350亿英镑不变，以9-0坚持企业债购买规划100亿英镑不变。

点评：

本次英国央行钱银方针会议再次按兵不动，方针声明也坚持慎重，但九位委员中两位最具影响力的鹰派人物投票支撑当即加息25个基点，进一步安定了商场关于英国央即将于5月加息的预期。

从脱欧进程来看，3月19日，英国与欧盟宣告就英国脱欧后的过渡期达成协议，进一步削减了可能呈现“硬脱欧”紊乱局势的可能。协议规矩，英国将在2020年12月31日之前持续施行一切欧盟规矩，这对坚持英国商业环境安稳、增强英国境内的出资者和营商者决计具有活跃意义。

从经济数据来看，上一年英镑价值下降导致物价上涨的影响仍存，现在英国仍面对较强通胀压力，但薪资添加远景向好。2月份，CPI同比增幅从1月份的3.0%下降至2.7%，创上一年7月份以来最低水平，但已接连一年高于英国央行2%的通胀方针。在到本年1月的三个月中，英国薪资添加2.8%，为2015年以来最大涨幅，经通胀调整后的薪资水平也在近一年来初次转正。

在此布景下，假如英国与欧盟在4月份打开交易谈判时能取得活跃效果，则5月加息的概率将持续上升。（张雨陶）

4.G20会议未能消除全球交易战要挟

2018年3月20日到21日，2018年二十国集团（G20）财长和央行行长会议在阿根廷举办。会议首要评论了当时全球经济局势、未来的作业、根底设施、金融部分展开、世界金融架构、反恐怖融资以及世界税收应战等议题，并宣告了联合公报。

点评：

交易方面，针对美国不久前宣告的钢铝关税及其他保护主义意向，本次G20会议上很多与会代表以为，对立交易保护主义办法、推重自由交易、寻求协作展开应成为会议主旋律。但是，因为各方不合较大，会议布告终究对“交易保护主义”只字未提。与G20会议落幕仅相隔一天，美国即宣告依据“301查询”对年总值约600亿美元的我国出口产品征收关税，我国也随即发布了针对美国进口钢铁和铝产品232办法的间断减让产品清单，拟对自美进口部分产品加征关税。

金融方面，对加密钱银的监管也是本次会议备受重视的问题之一。从布告来看，G20清晰加密钱银为财物而非主权钱银，一起提示了相关危险，但并未出台清晰的监管方针或草案，闪现出G20对数字钱银的监管仍存较大不合。

对我国金融组织而言，此次会议还有两项内容值得重视：一是会议清晰提出鼓舞私家部分补偿基建融资缺口，这关于我国“一带一路”建议下的项目融资以及亚投行相关事务进一步展开将发生活跃影响；二是周小川在会上清晰表明“我国正在活跃采纳办法，防备化解金融危险，推进金融部分敞开”。加之美国向我国建议交易战的潜在诉求之一即包含要求我国进一步敞开金融效劳等职业的商场准入，未来我国金融组织势必将面对更敞开的商场环境和更剧烈的同业竞赛。（张雨陶）

1.李克强总理会晤采访两会的中外记者并答复发问

十三届全国人大一次会议20日上午在人民大会堂举办记者会，国务院总理李克强应大会发言人张业遂的约请会晤中外记者，并答复记者发问。

点评：

在李克强总理答复中外记者的发问中，与经济、金融相关的内容首要触及以下几个方面：

一是我国将持续扩展对外敞开并深度融入世界经济，在交易保护主义昂首的全球大环境下做出了大国榜样。从首要办法看，货物交易关税进一步下降，尤其是关于人民群众急需的消费品，如抗癌药要将税率降为零等，不只有助于减小我国交易顺差，还将显着进步居民福利。尽管我国在效劳交易范畴仍是逆差，但扩打敞开有助于我国效劳业在竞赛中加强本身实力，并进步居民福利。此外，负面清单、准入前国民待遇、知识产权保护等也将持续推进。能够说，在变革敞开40周年之际，我国的敞开力度还将不断加大，这也是对美国挑起交易战的最好回应。

二是要加速“放管服”变革，一起要保护民营企业家的合法财产。从变革敞开40年来的进程能够看出，民营经济的展开为我国经济变革转型供应了强壮动力和生机。深化“放管服”变革，推进简政放权、放管结合、优化效劳变革，有助于理顺政府和商场的联系，激起商场的生机和社会创造力。在保护民营经济产权方面，总理提出要尊重合同，宏扬法治和契约精力，不能新官不睬旧账，要纠正错案。不管是“放管服”变革，仍是保护产权，都有助于优化营商环境，鼓舞展开民营经济，然后加速推进我国经济的变革转型。

三是要持续加强监管。总理首要强调了我国没有发作系统性危险根底，经济的根本面是好的，金融运转也是稳健的。近来监管部分决断出手，处理和露出的都是点状危险，意图就是为了不分散成为系统性危险，并防止道德危险。能够看出，未来在金融监管方面，该戳的“脓包”仍是要戳，一起也将更重视保护消费者的合法权益。

全体看，总理的说话透露出我国新一届政府对扩展“敞开”和深化“变革”的决计，以及对合理防控危险具有的充沛决计。这些回答有针对性地回应了国内外出资者、企业家的疑问，有助于消除疑虑，增强对我国经济变革和展开的决计。（应习文）

2.国务院常务会议：断定《政府作业报告》要点使命分工

3月21日，国务院总理李克强掌管举行国务院常务会议，布置《政府作业报告》要点使命分工；经过了国务院直属特设组织、直属组织、办事组织、直属事业单位、部委办理的国家局设置。

点评：

此次会议将《政府作业报告》中提出的12个方面57项要点使命进行分工，以保证完结全年经济社会展开首要方针使命，完结新一届国务院作业杰出局面。在详细执行方面，会议对各级政府提出了四点要求。

一是要统筹做好稳添加、促变革、调结构、惠民生、防危险各项作业，以不断进步方针的协同性、针对性和有用性，不断进步经济展开的质量和效益。

二是要持续打好“三大攻坚战”，这是我国完结高质量展开的打破口。在防备和化解严重危险方面，要标本兼治，防备化解要点范畴危险，守住不发作系统性危险的底线；在精准脱贫方面，要在以往经历的根底上，进一步完善准则、改进方针、立异行动，加大深度贫困地区攻坚力度；在污染防治方面，要持续安定蓝天保卫战效果，推进污染防治取得更大成效。

三是要加大变革敞开力度，这是我国完结高质量展开的“引擎”。要深化根底性要害范畴变革，充沛开释社会各范畴巨大展开潜力，安定和扩展经济稳中向好气势；要推进构成全面敞开新格式，促进“一带一路”相关协作，促进交易和出资自由化便当化，促进外商出资安稳添加，安定外贸回稳向好。

四是要着力保证和改进民生。从作业、收入、教育、住所、医疗、卫生、环境、文明等方面下手，在展开的根底上不断进步人民群众的取得感、幸福感、安全感。（孙莹）

3.1-2月财政收支撑续坚持较快添加

近来，财政部发布2018年1-2月财政收支状况。

1-2月累计，全国一般公共预算收入36553亿元，同比添加15.8%。其间，中心一般公共预算收入18220亿元，同比添加19.1%；当地一般公共预算本级收入18333亿元，同比添加12.7%。全国一般公共预算收入中的税收收入32952亿元，同比添加18.4%；非税收入3601亿元，同比下降3.5%。

1-2月累计，全国一般公共预算开销29062亿元，同比添加16.7%。其间，中心一般公共预算本级开销3534亿元，同比添加3.9%；当地一般公共预算开销25528亿元，同比添加18.8%。

点评：

财政收入完结较快添加，减税降费办法效果显着。1-2月份，财政收入同比添加15.8%，较上一年同期进步0.9个百分点，较上一年全年进步8.4个百分点。年头财政收入添加较快，为下一步执行全年减税降费1.1万亿的使命供应了空间。其间，税收收入同比添加18.4%，较上一年同期进步1.8个百分点，主体税种如增值税、消费税、车辆购置税等大多添加较快，与经济运转趋势相适应，经济结构优化的带动效果进一步闪现；非税收入持续削减，增速同比回落6.4个百分点，财政收入质量和结构不断改进。

此外，1-2月土地和房地产相关税收同比添加12.8%，较上一年同期回落4.6个百分点。其间，土地增值税、房产税、犁地占用税、乡镇土地使用税增速别离同比下滑15.8、9.4、26.9、8.9个百分点；受新年返乡置业影响，契税增速同比进步19.5个百分点。

财政开销增速小幅回落，活跃财政方针有用执行。1-2月份，财政开销同比添加16.7%，增速较上一年同期回落0.7个百分点，持续坚持较快添加。1-2月财政开销增速小幅下滑首要是受新年放假等要素影响，相关项目增幅动摇较大。财政资金聚集三大攻坚战，要点支撑深化供应侧结构性变革、保证和改进民生，开销结构不断优化，开销的公共性和普惠性不断进步，加速补齐全面小康短板。

从全年来看，减税降费方案估计同上一年相同会在下半年开端正式施行，而财政开销进展有望进一步加速，持续坚持前高后低态势。（孙莹）

1.人民币兑美元汇率坚持双向震动

上星期，人民币兑美元汇率小幅上升，中心价由6.3340上调至6.3272，累计上调68bp。

在岸商场方面，在岸即期汇率由6.3247升至6.3240，累计增值7bp。离岸商场方面，人民币兑美元即期汇率由6.3260升至6.3125，累计增值135bp。

一篮子钱银方面，三大人民币汇率指数呈现上升。依据外管局发布的数据，在2018年3月9日至3月16日期间，CFETS人民币汇率指数由95.95升至96.12；参阅BIS钱银篮子的人民币汇率指数由98.52升至98.64；参阅SDR钱银篮子的人民币汇率指数由97.04升至97.14。

点评：

上星期，人民币兑美元汇率坚持双向动摇态势，但动摇起伏加大。

3月22日，美联储加息行动意外触发美元指数从90.26大幅回调至日内最低点89.39，创下近两个月以来最大单日跌幅，首要原因是美联储尽管表明看好美国经济展开远景及通胀上升，但却没有给出年内加息4次的信号，整体态度是短期温文长时间鹰派。受此影响，离岸人民币跳涨约300bp，一度打破6.30整数关口，推进当天人民币兑美元中心价较前一交易日大涨229bp。一起，我国央行跟从美联储小幅加息也给人民币汇率安稳供应了支撑。但值得注意的是，近期中美交易冲突晋级添加了商场关于我国经济走势和世界交易局势的忧虑，人民币汇率动摇起伏加大，未来人民币汇率中枢可能会有所下移。

在外汇供求方面，我国跨境资金根本坚持了双向活动、整体平衡的态势。2月银行结售汇逆差为82亿美元，逆差规划较1月份扩展，其间银行代客结售汇逆差15.8亿美元，银行本身结售汇逆差66.4亿美元。银行代客远期净售汇44.2亿美元，剔除去远期结售汇当月履约数据后，银行当期代客结售汇为顺差10亿美元。此外，2月人民币兑美元汇率走势以盘整为主，人民币单边预期降温，商场惊惧心情削弱，结售汇规划均较上月有所收敛。（任亮）

2.商场资金面接连宽松态势，央行上调7天逆回购利率

上星期，银行间商场活动性仍然较为宽松，各层次钱银商场利率中，14天期跨季种类上行显着，其他种类遍及下行，债券商场收益率小幅下行。

资金投进量方面，上星期央行经过逆回购投进资金600亿元，到期资金3800亿元，完结净回笼3200亿元。其间，央行在3月22日展开100亿元7天逆回购时，将中标利率上调5bp至2.55%。

钱银商场方面，上星期各期限银行间质押式回购加权均匀利率涨跌互现，其间R001下行3bp至2.60%，R007下行3bp至3.00%，R014上行72bp至4.80%，R021上行4bp至4.88%，R1M下行32bp至4.79%。存款类组织质押式回购加权均匀利率14天跨季种类涨幅显着，其间DR001下行4bp至2.52%，DR007下行11bp至2.70%，DR014上行114bp至4.64%，DR021下行1bp至4.76%，DR1M下行88bp至4.02%。各期限上海银行间同业拆放利率整体下行，其间Shibor001下行4bp至2.54%，Shibor007下行2bp至2.85%，Shibor014上行3bp至3.86%，Shibor1M下行7bp至4.44%，Shibor3M下行6bp至4.65%。

利率债方面，10年期国债收益率下行11bp至3.71%，10年期国开债收益率下行18bp至4.66%。信誉债方面，10年期3A+级中短期收据收益率下行2bp至5.20%，10年期3A级铁道债收益率下行4bp至5.20%，10年期3A级企业债收益率下行2bp至5.33%，10年期3A级城投债收益率下行2bp至5.50%。

点评：

上星期前三个交易日，各层次钱银商场利率有所上行，首要原因是金融组织跨月资金需求上升叠加暂时准备金动用组织（CRA）接连到期的压力导致资金面有所趋紧。对此，央行进行前瞻考量，继2月22日、23日很多投进活动性后，上星期再次施行7天、28天和63天逆回购操作，一改月末收回活动性的常态，完结资金净投进。在央行的“填谷”调控下，上星期后两个交易日钱银商场利率纷繁走低，资金面呈现回暖，完结平稳跨月。

本周将有2