【业界要闻】宋清辉：上市公司资产负债率过低 无需较大外部融资

股权转让网：宋清辉：上市公司资产负债率过低无需较大外部融资

“关于这样的公司来讲，不光没有IPO必要，并且还存在较大的圈钱嫌疑。上市公司资产负债率过低，阐明只是依托自身的盈余才能就能够具有较多的自有资金，底子无需进行较大的外部融资。与此同时，还可能存在公司缺少明晰出资方向、战略不明晰等一系列问题。”闻名经济学家宋清辉对《证券日报》记者表明。

北京君正主业接连四年亏本资产负债率仅2.76%被指有圈钱嫌疑

集成电路规划企业北京君正正阅历转型阵痛期，上市七年以来，这家上市公司好像并未享受到本钱带来的盈余。4月16日晚，北京君正发布2018年一季度陈述，尽管净赢利完成了44.46%的添加，但扣非净赢利继续亏本气势，为-456万元，比上年同期削减151.91%。

而其日前发布的2017年年报显现，扣非净赢利亏本1844万元，这是北京君正自2014年以来主业接连四年亏本。

《证券日报》记者注意到，北京君正2011年上市前曾发明了三年扣非赢利添加70倍的成绩神话。可是上市首年净赢利就下滑了27.64%，至2017年净赢利比较2011年已缩水92.68%。现在北京君正赢利首要来自理财收益和政府补助，而其2011年上市募得8.2亿元资金仍有过半搁置。同花顺iFinD数据显现，2017年北京君正资产负债率仅2.76%，到4月17日，在现已发布年报的1831家上市公司中最低。

继续亏本

事实上，在2011年上市之前，北京君正曾迎来了一段高速开展期。依据北京君正招股书显现，2008年至2010年，公司净赢利别离较上年添加了809.13%、51.50%和27.08%。上市前夕，2010年公司净赢利高达8881万元，扣非后净赢利也有8174万元。

可是，上市以来，北京君正赢利就呈现继续下滑态势。上市首年即呈现了成绩下滑，营收削减18.39%至1.68亿元；扣非净赢利削减35.98%至5233万元。2012年扣非净赢利大减85.2%至773万元。到2014年，公司营收仅上市前三成不到，扣非净赢利更是初次呈现亏本达1437万元，即便算上理财收益和政府补助，当年净赢利依然亏本后继续亏本1275万元。之后在理财收益和政府补助的坚持下，公司尽管避免了ST危险，但扣非净赢利继续亏本至今。

关于上市以来公司成绩继续低迷的原因，北京君正董秘张敏对《证券日报》记者表明，公司上市之前其实开展得一向很好，但因为全球工业格式发生改变，安卓平板电脑和智能手机鼓起，公司产品面对软件兼容性问题，从2011年开端收入下降，导致公司开展遇阻。2013年公司开端尽力寻觅事务方向，面向可穿戴设备转型，但并未到达预期。之后公司又拓荒了包含智能家居在内的物联网和安防商场，因为商场竞赛剧烈，公司进入时刻晚，相对来说毛利率较低，导致赢利没有表现出来。

据了解，北京君正前期CPU芯片产品曾先后进入指纹识别、学习机、点读机、电子词典、PMP、电子书、上网本、学生电脑等多个细分范畴。但随着智能手机鼓起，教育电子被学生平板代替，北京君正从2013年开端面向可穿戴设备和物联网范畴转型。

张敏表明，公司一向在进行事务方向的探究，现在公司首要包含微处理器和智能视频两大事务板块，其间，2014年开端新拓荒的智能视频是公司现在在要点开展的事务范畴，公司看好安防商场，尽管现在盈余没有表现，可是会继续推行继续拓宽。除此之外，公司本年开端也会添加相对高端芯片型号，以进步毛利率，全体来说公司整个事务在向前开展。

出资慎重

一边是成绩坐上了过山车，另一边却是上市征集资金的搁置及募投项目的更改。2011年，北京君正上市募得8.2亿元资金，但时隔7年曩昔，最初许诺的5个出资项目现已有三个进行了改变，且仍有4.4亿元没有运用。

此外，《证券日报》记者查询同花顺iFinD发现，2017年北京君正资产负债率仅2.76%。到4月17日下午，在现已发布年报的1831家上市公司中最低。

同花顺iFind数据显现，全体法计算下，2017年集成电路板块资产负债率为50.61%。

长期以来，北京君正一向坚持极低的资产负债率。2011年上市以来，公司资产负债率一向坚持在4%以内，其间2013年和2014年均只要1%。而在上市之前，2010年北京君正的资产负债率也仅13.56%。

“关于这样的公司来讲，不光没有IPO必要，并且还存在较大的圈钱嫌疑。上市公司资产负债率过低，阐明只是依托自身的盈余才能就能够具有较多的自有资金，底子无需进行较大的外部融资。与此同时，还可能存在公司缺少明晰出资方向、战略不明晰等一系列问题。”闻名经济学家宋清辉对《证券日报》记者表明。

某券商计算机职业研讨员也对《证券日报》记者表明，募出资金都没有投完，阐明本来一开端征集资金就没有很好的投向。集成电路规划范畴出资危险较大，出资周期长、出资金额也大。

半导体研讨机构芯谋研讨首席分析师顾文军表明，北京君正的出资的确是有些慎重，不过因为IC规划这个职业的确不确定性也高，慎重对待征集资金也能够了解。在没有很好的募投项目的时分，也只能暂时作些理财添加收益。

张敏坦言，北京君正在出资方面是偏慎重的。“IC职业改变比较大，前期咱们看不清楚，也不太敢轻率收买。如果有适宜的并购也会重视，可是现在国内集成电路规划厂商适宜的不是许多，期望从安全性上有更多考虑。”

2016年末，北京君正曾推出“蛇吞象”式严重资产重组预案，拟发行股份及付出现金购买北京豪威100%股权、视信源100%股权以及思比科40.43%股权，股份付出总价高达104.77亿，期望经过豪威科技以及思比科两家公司掩盖图画传感器的高、中、低各范畴。但终究因为“因为国内证券商场环境、方针等客观情况发生了较大改变”，这一重组在2017年3月停止。

研制缺乏

《证券日报》记者注意到，上市之后，即便征集资金搁置，北京君正的研制投入也并未有显着添加。2015年公司研制人员数量237人，占比80.89%，而2017年研制人数为182人，数量占比77.45%；研制金额也仅从2015年的5100万元添加到2017年的5674万元，占营收份额却从72.75%下降到30.76%。

张敏表明，研制人员数量削减是因为2016年公司处置了一家子公司，在兼并报表中也就相应削减了研制人员数量，而研制投入金额比重下降是因为营收大幅添加所造成的。现在公司研制投入是依据现有项目的研制进展需求来规划人员架构，现在公司事务首要包含智能视频和微处理器两块，未来事务方面如果有更多可能也会添加研制人员。

前述券商人士表明，尽管从公司自身来看，研制投入占比现已不低，可是相关于人才资金双密集型的集成电路规划职业来说，每年数千万元的研制投入难以起到太大的效果。

在集成电路研讨机构集邦咨询分析师张琛琛看来，北京君正面对的窘境实际上是国内SOC（体系芯片）规划企业的一个缩影。关于微处理器厂商来说，选准有规划效应的商场使用方向非常重要，但现在新式的终端使用朝着多样化开展，企业面对商场分散化、碎片化应战，企业很难选准兼具规划效应和继续生长动能的使用方向。微处理器范畴的IC规划企业数量也许多，面对剧烈的竞赛，大部分国内芯片规划企业首要面向中低端商场，赢利空间有限。

顾文军也表明，国内半导体职业，尤其是集成电路规划工业起步较晚，然后导致国内全体工业水平在世界商场中相对落后，在技能抢先性、企业规划、研制投入、工业位置、业界影响力等许多方面，与世界一流的企业还存在必定的距离。

“这类企业要开展壮大，仍是要继续进行研制投入，加强自己核心技能方面的堆集，不断地寻求新的商场开展时机，当然，也包含好的并购的时机。”顾文军表明。股权转让网：北京君正主业接连四年亏本资产负债率仅2.76%被指有圈钱嫌疑

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