【业界要闻】富士康的A股IPO：乌鸡能变凤凰吗？

鱼爪富士康的A股IPO：乌鸡能变凤凰吗？

在3月8日，富士康工业互联网股份有限公司（下称“富士康”）仅用36天便经过了我国证监会发审委的审阅，闪电过会，抛下一堆排了两三年队的公司艳羡不已。

富士康是全球最大电子代工企业鸿海精细集团（2317.TW，下称“鸿海”）的子公司。2017年12月6日，鸿海将通讯网络设备、云效劳设备、精细东西和工业机器人等事务注入新公司。2017年鸿海营收1589亿美元，富士康工业互联网营收3545亿元人民币，这意味着鸿海将本身三分之一左右的事务注入了新公司。

A股上市，鸿海董事长郭台铭意在将公司开展进一步植根于宽广的大陆商场，并将公司由高营收低赢利的代工企业转型升级成“先进制作业+工业互联网”的新式制作效劳业标杆。招股书中，富士康表明不停步于做一个智能制作的代工企业，还要向制作业同行输出智能制作解决方案，成为工业互联网生态系统下的智能制作和科技效劳归纳解决方案效劳商。

这是郭台铭主导的第三次转型。1974年，郭台铭在台湾地区草创塑胶企业鸿海有限公司，出产塑料产品，上世纪90年代转型为连接器制作商和组织件制作商。本世纪初，鸿海提出转型为高科技效劳公司。2010年后，测验推出自有品牌。2016年，富士康收买夏普，这是郭台铭打造面向2C商场自有品牌的第一步。郭台铭称，鸿海将成为“一家全球创新式的人工智能渠道，而不只是一家制作公司”。

依照上市进程，最快3月下旬、最晚4月初，富士康将正式登陆沪市。

富士康招股说明书显现，此次IPO将请求征集资金272.53亿元。有券商估计富士康本次IPO将发行19.6953亿股，估计发行价在13.84元左右，对应发行市盈率为17.18倍。按此预算，富士康估值2731亿元人民币。各大券商对富士康的估值不合很大，低至15倍市盈率、高至40倍，落差达3000亿元人民币之巨。

富士康历史上第一位CMO袁学智在2016年底参加富士康，担任夏普品牌行销事务。数月前，他向《财经》记者回想，其时，郭台铭对他说，五年后的富士康和今日给苹果代工手机的富士康，将会是彻底不同的姿态。

全球最大的代工厂如能转型为科技驱动的出产型效劳企业，具有和通用电气（GE）、西门子等工业巨子相同的制作+效劳才能，这无疑会成为商业史上激动人心的一幕。而富士康绵长代工史所构成的途径依靠、中低端职工为主的人才结构、单薄的研制根底和研制投入，是商场对其能否完结乌鸡变凤凰式的面貌一新的首要疑虑。

无论怎么，登陆A股，彻底融入全球第二大经济体的开展大潮，可谓富士康的全新关键。

郭台铭的苦心和野心

上世纪90年代，鸿海出产重心移至大陆，树立富士康，鸿海持股94.2％。本世纪后，其出产基地由广东扩展至江苏、上海、湖北、河南、河北、四川、山西等地，开展成百万职工的全球最大代工企业，营收占全球电子制作代工商场的三分之一左右。

富士康开展壮大的一起也成了廉价劳力的符号，一部价格500美元的iPhone，制作商富士康只能拿不到10美元，这样的说法广为流传，让人一提起富士康就想到低端加工业。

富士康还背负着血汗工厂的恶名，2010年的“十连跳事情”（富士康深圳基地半年内有十名职工跳楼自杀）让富士康成了众矢之的。2012年，纽约时报驻华记者以一篇《苹果的血汗价值》赢得了当年的普利策新闻奖。尽管此文关键针对的是苹果，但也令富士康的公众形象蒙羞。

2010年之后，大陆人口盈利消失，劳动力开端缺少、薪酬大涨，土地环境汇率等本钱也大幅上扬，富士康地点的电子设备制作业也进入技能和商业形式的两层剧变期。富士康运营本钱骤增。该公司的净赢利从2009年的7.9％下降至2017年的不到5％。

富士康的首要客户包括苹果、华为、联想、亚马逊、思科、戴尔、诺基亚等，客户集中度很高，来自前五名客户的经营收入占总收入的七成以上。

其间，苹果的兴衰特别决议富士康的胜败。招股书显现，到2017年底，富士康股份正在实行的出售订单前三位均来自苹果公司，正在实行的收购订单前三位相同来自苹果公司，并且苹果出售订单和收购订单金额远超越其他客户。近年来，手机商场竞争加重，苹果销量开端下滑，愈加落井下石的是，近几年，苹果不再彻底依靠其代工，转而把一些订单分给其他的一些小型代工企业。

种种原因之下，富士康的转型既是顺势而为，也是局势所迫。

一位挨近郭台铭的台湾人士通知《财经》记者，郭台铭推重孙正义，二人有许多相似之处，比方野心大、下手狠。

短短数年间，从云核算、物联网、大数据，到医疗健康、AI、5G、电动汽车，郭台铭的出资与布局几乎没有鸿沟。富士康CMO袁学智数月前承受《财经》记者采访时曾提及，郭夫人因乳腺癌逝世后，郭成立了一个基金，建造了一个有机农场，甚至在这个农场开发了“虫脸辨认”技能。

郭台铭给鸿海树立了十分多的方针：他期望夏普称雄电视业，做强手机事务；期望鸿海以“云移物大智网+机器人”为战略主轴，以全世界为舞台，打造科技日不落帝国。

明照本钱（三一重工旗下的风险出资组织，首要出资方向是智能制作以及物联网）出资总监吴志宏向《财经》记者剖析，工业制作归于物理型公司，而工业互联网归于数字型公司，估值系统不相同，“工业制作公司一般依照收入和赢利来进行估值，工业互联网公司则是依照连接数以及数据量去估值。二者估值距离可达数倍”。

他以为，以工业互联网公司为主体上市，可以协助富士康取得更高的估值。原因在于，制作业毛利趋于共同，幻想空间不大，并且越是大公司越难......

A股怎么助力富士康

2017年12月6日，鸿海将通讯网络设备、云效劳设备、精细东西和工业机器人等2B类事务注入新公司。包括夏普、诺基亚等手机品牌2C类事务则留在了我国台湾上市的公司。

从富士康近三年各事务收入和赢利结构来看，通讯网络设备事务是其支柱，第二大事务云效劳设备成绩压力巨大，毛利率只要不到5％，但经过A股上市将取得横向商场拓宽时机；精细东西和机器人尽管规划很小但赢利很高，将是富士康着力拓宽的事务。

2017年，富士康新公司整体营收3530.8亿元人民币，其间，通讯网络设备营收为2145亿元人民币，占比60.75％，云效劳设备（包括传统效劳器）1203.9亿元人民币，占比34.10％，精细东西与机器人收入9.66亿元，占比0.34％。

超越3500亿元年营收的体量的确巨大。在当下我国，能超越富士康的科技或制作企业恐怕只要华为（2017年6000亿人民币），其他闻名科技公司如联想、百度、阿里和腾讯的年收入均未超越3000亿。

郭台铭期望凭借这三大2B类事务打造全球最大的工业互联网，供给工业制作渠道。

富士康主经营务中占比最大的手机代工事务明显现已不是郭台铭的方针。多位承受《财经》记者采访的职业人士以为，郭台铭的最大方针是捉住大陆云效劳器设备井喷时机，由代工厂持续向ODM（OriginalDesignManufacturer，原始规划制作商）深度转型，在此根底上，再捉住工业互联网、物联网、智能制作范畴的新时机。

富士康等代工厂在传统IT设备范畴的人物是OEM，出产的设备在业界俗称“品牌机”。

OEM和ODM的首要差异在于，前者是由托付方提出产品规划方案；而后者从规划到出产都由出产方自行完结，在产品成型后被客户买走。相对于前者，后者意味着更高的技能和规划才能。

大型互联网公司和公有云效劳渠道巨子的呈现催生了这种需求，由于它们的云设备运用数量真实太大了。

例如，亚马逊的数据中心有挨近300万台的效劳器，而商场调研公司IDC数据显现，2017年四季度全球效劳器发货量也只要284万台。

出于本钱的考虑，大型互联网公司开端绕过品牌厂商，直接向ODM代工厂收购效劳器存储网络等IT设备，这些设备不归于任何一家传统IT厂商，没有品牌，所以又俗称“白牌机”。

商场调研公司IDC将这种收购形式命名为“ODMDirect”，IDC全球效劳器季度陈述显现，到2017年第四季度，效劳器ODMDirect商场份额现已超越20％。

绕过品牌商，直接向最终用户供货的ODM形式明显赢利更高。现在，富士康毛利率10.14％，净利率5％左右，在代工厂职业处于中游水平，但彻底无法与它在2B范畴的大客户比较。以富士康大客户思科为例，思科产品毛利率能超越60％，净赢利率20％左右。

富士康现已把思科、亚马逊、HPE、戴尔开展成客户，下一步，它期望能捉住阿里云、腾讯、百度等我国大型客户。

IDC我国高档研讨司理刘旭涛通知《财经》记者，ODM商场份额在我国远不如在美国高，以x86效劳器商场为例，ODMDirect现在占比不到5％。ODM厂商空间巨大。

我国本乡效劳器厂商给BAT的价格现已足够低。但这一状况正在改动，华为、新华三等效劳器厂商人士通知《财经》记者，由于赢利过低，除了浪潮，本乡效劳器厂商对争抢BAT商场的积极性大不如前，甚至在往撤退。

“现在阿里和百度的效劳器供货首要是浪潮和ODM厂商，腾讯和电信本年也开端了。”一位熟知ODM商场的职业人士向《财经》记者泄漏。

刘旭涛表明，ODM厂商要在我国拓宽白牌机商场，中心关键有二：树立完善的供货和售后系统；加强规划开发才能。

到现在为止，富士康、广达在内这些我国台湾代工厂在国内几乎没有发动相关售后系统的建造，但富士康A股上市之后比广达等竞争对手更有优势去抢夺这块商场。

更重要的是，ODM厂商要具有较强的规划开发才能。例如，亚马逊、谷歌、微软都对外供给AI效劳，为支撑这一效劳，底层可能运用了多种类型的效劳器，有些效劳器选用的是英特尔处理器，有些可能选用的是英伟达处理器，还会装备自研AI芯片的效劳器等。

“这对ODM厂商意味着需求针对每一种类型效劳器装备一个研制团队，投入很大，要求很高。”IDC我国台湾全球企业级研讨部资深商场剖析师高振伟向《财经》记者解说说。

多位职业人士以为，富士康在A股上市，带来的是转型需求的资金、人才和商场......

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